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Русский行情回顾
今日钢市偏弱运行为主。截止收盘，螺纹钢主力01合约收3393，较上一个交易日跌41个点；热卷主力01合约收3559，较上一个交易日跌32个点；焦炭主力合约收1996.5，较上一个交易日跌29.5个点；焦煤主力合约收1337，较上一个交易日跌18个点；铁矿石主力合约收770.5，较上一个交易日跌11.5个点。截至1日16时，成品材方面，兰格钢铁网螺纹钢现货均价为3604元，较上一个交易日跌16元；热卷均价为3560元，较上一交易日跌15元。原料方面，京唐港进口PB粉价格为775元，较上一个交易日降10元；唐山准一级冶金焦价格为1810元，较上一个交易日持平；唐山迁安主导钢厂钢坯出厂价格为3130元，较上一个交易日降30元。
市场分析
本周二以来，钢价出现了窄幅回落调整，但总体没有回吐周一的涨幅。进入11月份，行情演变较为关键，综合各因素表现，不排除月内仍有上涨的空间。
从2018年-2023年过去的6年当中，历年11月份钢价只有2018年和2021年出现回落，其他年份11月份都是上涨为主，即便在2022年和2023年11月，螺纹分别从3500和3700元左右的起点，上涨了200-300元。而2020年11月份牛市起点，为持续到次年5月份6000多元高点奠定了上涨基础。为什么淡季却能实现逆周期上涨？且往年进入11月份，都是库存下降缓慢，逐步进入累库阶段，一直到次年3月份，库存基本是在增长周期里，但是淡季行情表现都相对不错。这说明钢材价格也有一定的逆季节周期性规律，淡季往往不走基本面逻辑，每年到年都是底政策集中发力阶段，这两年经济下行压力大，有效内需不足，遇到房地产等行情深度调整，行业遭受到了较大的发展困难。越是在这种环境下，越要刺激。今年年底，政策的支持力度是不用质疑的，只要增长难题不解决，环境不改善，政策支撑会一直在。尤其是今年，增量政策密集出台，宏观影响因素的比重更放大了钢材的金融属性。资本没有淡旺季，资本也不一定按淡季的套路出牌，这也是进入11月份价格的变数之一。
由此看，市场已经不用纠结还出不出刺激政策，自上而下的稳经济决心已经很明了。政策转向的大背景下，市场最应关注的是宏观政策刺激下需求预期的改善。从数据上看，虽然整体需求尚未完全爆发，但政策的积极影响已经在一定程度上改变了市场的预期。例如，2023 年四季度增发 1 万亿国债及提前下发的地方债有助于 2024 年基建较早形成实物量，市场在这种炒预期的情况下，螺纹钢从3650元上涨了2个月到12月底高点达到4000元上方。
另外需要注意下游行业补库需求释放：前期下游企业库存处于相对低位，经过一段时间的消耗，存在集中补库的需求。这一点从相关行业的库存数据变化可以得到印证。例如，部分制造业企业为了满足生产需求，需要补充钢材库存，从而推动了钢材的需求增长。这也是 10 - 11 月份钢厂订单接得较好的主要原因之一。制造业需求稳定增长，随着工业稳增长政策的效应显现，推进新型工业化持续走深走实。本次官方制造业PMI和财新制造业PMI都在恢复当中，以光伏、风电等新能源、特高压输变电、绿色制造、智能制造为代表的高端制造业将持续带动制造业投资增长，进而增加对钢材的需求。
尽管从稳增长到物价回升以及利润改善还需等待，但对政策敏感的螺纹等品种，仍然会先实现价格发现。
行情展望
从目前市场运行来看，市场处于等待重要事件节点前的观望阶段，没有明确的方向，资金博弈也相对谨慎，甚至出现阶段性小幅回落行情。进入11月份，市场仍偏向于资本定价，而并非产业面主导。市场的运行环境将逐步清晰，目前存量政策效果已经显现，黑色、有色、汽车、电气等行业生产经营活动预期指数均位于较高景气区间，同时对冲外需的增量政策也更加值得期待。基本面上矛盾没有对价格形成较大压力，偏低库存水平叠加偏低估值水平、以及在偏强预期的带动下，11月钢价整体仍有上涨空间。
从盘面来看，黑色系周五总体收跌，多数品种单日跌幅在1%以上。从螺纹主力01合约来看，收3393，日跌41，周涨17个点。周结算价3429，较上周结算价高90个点，周度的价格重心略有上移。截止目前持仓170.6万手，较上周五172.8万手略有下降，一周来资金谨慎，多数时间减仓运行为主，自周一大幅上涨之后，周二至周五基本处于小幅震荡态势运行，周五略有下滑，但整体形态没有走坏。下周重点关注下方3350附近支撑，上方则关注3400、3450两个关键压力位。如受美大选等事件影响，仍稳定在3400关口之上，仍有继续向上的空间。
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